雷切尔?里夫斯以“抽鼻子”为目标，创造了每年额外借款500亿至600亿英镑的“空间”——这比利兹?特拉斯的小预算中吓坏投资者、导致财政危机的无资金借款还要多。因此，默克尔在下周的预算中改变债务目标是明智的还是鲁莽的，将取决于她设置的“护栏”还是约束。我猜你们很多人的反应是“你什么？”这就是为什么鼻塞很重要。
这关系到里夫斯是否在为政府借贷创造空间，为生产性投资提供资金，这将促进经济增长，使我们更富有。
或者，在国家债务和利息支付都很高的时候，她是否在不计后果地拆东墙补西墙。
现在来定义一下“鼻塞”
“鼻塞”是“公共部门净金融负债”，简称PSNFL（“鼻塞”中有一个不发音的“p”，如“Psmith”）。在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）会议上，奥斯本隔夜暗示，她将把PSNFL作为她的双重财政政策的目标，以取代继承下来的目标——不包括英国央行（Bank of England）的公共部门净债务。理解两者区别的简单方法是，公共部门净债务是总债务减去一些超流动性投资，而PSNFL减去更大范围和更大的资产存量。PSNFL并不是一个全新的概念。英国国家统计局（Office for National Statistics）已经对其进行了测算。
就像所有这些会计或社会结构一样，它的重要性在于它是否有助于保持政府的诚实，或者它是一个狡猾的部长掩盖事实的工具。里夫斯从其前任杰里米?亨特（Jeremy Hunt）那里继承的目标存在的问题是，它几乎没有给她任何“借贷空间”来为投资提供资金。PSNFL通过两种方式创造了这种净空空间——仿佛是奇迹。
其一：它将每年200亿英镑的学生贷款既视为资产，也视为负债，而在PSND ex Bank中，这些贷款只被视为负债。
第二，它不包括英国央行（Bank of England）出售被称为金边股票的政府债券所造成的政府损失。
包括学生贷款账面价值的影响是这两者中更重要的奇迹。决议基金会（Resolution Foundation）和英国财政研究所（Institute of Fiscal Studies）的数据显示，在英国财政部每年举债能力增加的500亿至600亿英镑中，这两家公司合计所占比例最大。这些都是大钱。重要的是，这确实是一笔神奇的钱。这是看待政府债务的另一种方式，但债务在所有经济现实中都是不变的。
问题在于，将债务视为一种“鼻塞”，是否比目前的情况更为理性。在某种程度上，我会说是的。从积极的方面来看，采用PSNFL将使里夫斯每年能够通过她的国家财富基金和GB能源公司，以及与私营部门合作，在交通、发电和电力网络方面投资数十亿英镑，而不受她的债务目标的限制。原因是根据PSNFL的定义，私营公司股权投资的价值从债务中扣除。然而，如果政府以通常的方式拥有一个投资项目的100%股权，那么该投资的价值将不会从PSNFL中扣除。
或者换句话说，采用PSNFL并不允许无限的投资富矿。它为投资创造了空间，但限制了空间。正如我一开始所说的，采取“鼻塞”措施，让奥斯本有办法开始扭转数十年来公共部门投资过低的局面。但复苏不会在一夜之间发生。她不会有一个无底洞的钱包，而且由于她的第二个财政限制，目前的支出必须及时通过税收来提供资金（可能在财政预测的第五年）。
公共服务将出现供过于求的局面。除此之外，当所有细节下周三公布时，如果市场决定里夫斯确实想要洗劫一个近乎无底洞的钱包，那将是一场灾难。英国——以及整个富裕发达国家——的债务在和平时期处于非常高的水平，而当经济增长无法产生所需的税收来为我们认为自己应得的公共服务提供资金时，债务水平也是如此。
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因此，如果投资者担心里夫斯将招致的额外债务不会刺激经济增长，反而会让更多的钱付之东流，他们就不会愿意借钱给她。
我们会发现自己陷入了特拉斯/夸滕的恶性循环，利率被迫上升，扼杀了迫切需要的经济动力。这可能就是为什么里夫斯看起来有点苍白和憔悴的原因。这样的洗牌有可能导致一场全面的市场混乱。
正如我以一种乏味的方式重复说过的那样，很难夸大她下周的第一个预算的重要性。
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