全球变暖和净零转型对投资者有着深远的影响。特别是，拥抱净零路径将从两个方面影响投资者的资产配置。
首先，战略资产配置决策需要考虑转型将如何影响经济和金融变量，从而影响投资者对未来各资产类别的预期回报。我们的研究结果表明，这种转变将降低风险资产类别(包括股票和高收益信贷)的预期回报。企业成本结构将受到负面影响，导致盈利增长放缓。然而，我们也认识到，负责任的投资者将青睐那些引领实现转型所需创新的行业和公司。
其次，投资者可以在他们的股票和公司债券配置中采用净零路径，以确保他们的投资组合是净零的。为此，投资者将不得不重新评估传统的资产配置方式，以反映气候变化给世界经济带来的根本变化。随着投资者和监管机构应对气候变化的紧迫性日益增强，自下而上的资产配置方式正获得越来越多的支持。投资者和资产管理公司联盟证明了这种紧迫性，例如净零资产所有者联盟和净零资产管理公司倡议。作为这些举措的一部分，金融机构正在制定基于科学的气候目标，最终目标是到2050年实现碳中和。
新颖的策略
为了实现气候目标，资产配置决策可以以不同的方式实施:使用被动的气候相关基准，采用净零主动交叉资产配置，或使用包含绿色投资具体目标的主动交叉资产战略。
在将气候因素纳入其投资组合时，资产所有者将不可避免地面临权衡。最普遍的一种是在投资组合多样化和纳入气候目标之间进行权衡。我们的研究结果表明，将净零考虑纳入投资者资产配置的短期财务成本是有限的，并且随着企业逐渐向低碳模式过渡，应该在长期内被抵消。尽管我们的分析表明，在短期内，就跟踪误差(TE)而言，纳入净零目标可能代价高昂，但随着经济在长期内更加接近1.5°C的轨迹，TE差异应该得到缓解。
另一方面，当我们将净零口袋纳入标准资产配置策略时，碳强度水平的降低是显著的。
最后，我们认为，从长远来看，考虑气候因素可以对投资者产生积极影响，并在水质、可再生能源、回收和废物管理、绿色建筑和绿色债券等主题上开辟积极的管理机会。
风险回报优势
从风险回报的角度来看，将净零目标纳入资产配置可以带来好处。事实上，低碳转型很可能为投资者带来重大机遇，因为新的商业模式正在出现，未来可能会表现得更好。
采用净零目标的好处包括:
>识别新趋势:未来的净零排放经济可能在结构上与我们今天所知的经济不同，因为它经历了重大的行业间和行业内转型。虽然不可能预测净零投资组合是否会优于一切照常的投资组合，但将净零考虑纳入今天的投资组合将使投资者能够预测这些转变，从而在未来的碳中和经济中占据更好的位置。
>风险缓解:净零投资组合不太可能受到过渡风险的影响。我们将这些风险定义为与向气候友好型社会迈进所带来的监管、法律、技术和市场变化有关的风险。这些问题可能出现在发行者层面——例如，为公用事业公司引入碳定价;在投资者层面，以欧洲的《可持续财务披露条例》(SFDR)或法国的《能源和气候法》第29条为例。
整合净零目标和减少温室气体(GHG)排放也有助于减轻气候变化带来的实际风险。
这些风险的例子包括企业或项目面临资产损失，以及供应链或业务运营中断。这种实际风险的降低将是间接的，但从长远来看，温室气体排放的下降将减少发行人对极端天气事件的敞口。
更好的影响测量
除了风险回报的论点之外，从影响的角度来看，将净零目标纳入资产配置是有道理的。长期机构投资者应考虑将气候因素纳入其投资组合的所有资产类别。然而，值得注意的是，出于几个原因，我们目前只关注公开上市的股票和信贷。目前缺乏可用的指标来衡量非上市资产在气候表现方面的进展，同时，这一资产类别缺乏深度和流动性。
至于主权债务，该行业目前正在开发一种净零方法。因此，一旦强有力的净零目标设定过程可用，我们可以预期在不久的将来整合这一资产类别。
此外，净零目标还包括不同的子目标，如投资低碳企业，投资通过解决方案和技术为能源转型做出贡献的公司。这些都很难包含在单一的投资策略中。
因此，将净零排放考虑纳入资产配置过程是实现几个子目标的一种方式，这些子目标有助于到2050年实现净零排放目标。
此外，为了为每个资产所有者建立一致的总体碳排放轨迹，必须在所有所有者的投资组合中计算和监控净零关键绩效指标(kpi)。
Vincent Mortier是Amundi集团首席投资官，也是该公司全球管理委员会、执行管理委员会和其他监事会的成员。
