2025年2月以来，国内茶饮行业在资本市场呈现出冰火两重天的局面。蜜雪集团、古茗等品牌股价飙升超170%，沪上阿姨上市首日大涨40%，而赴美上市的霸王茶姬却接近破发，早期在港上市的茶百道、奈雪的茶持续下跌。这一现象引发了市场对茶饮赛道价值与泡沫的深度思考。
从经营模式来看，除奈雪的茶采用直营外，其他品牌主要依赖加盟扩张。但各企业业绩表现差异显著：霸王茶姬2023-2024年营收增速高达844%和167%，净利润增速更达983%和214%，远超同行。然而其市盈率仅16倍，远低于蜜雪、古茗的41倍和沪上阿姨的37倍，这种估值倒挂现象值得警惕。
行业正面临严峻挑战。2024年全国茶饮门店数半年内净减少超3万家，头部品牌扩张速度普遍放缓。价格战愈演愈烈，10元以下消费占比从7%激增至30%。海外市场同样不容乐观，东南亚地区门店密度已接近饱和，欧美市场则面临文化接受度问题。
在四家新上市企业中，沪上阿姨问题尤为突出。其供应链管理粗放，原料成本占比高，加盟商利润率低于行业平均。产品定位10-20元价格带，既受高端品牌挤压，又面临下沉市场竞争，差异化优势不足。尽管业绩出现负增长，其估值却比基本面更优的霸王茶姬高出100%以上，泡沫风险最大。
当前港股茶饮次新股的狂热炒作，让人联想起2021年互联网巨头的暴涨暴跌。在市场情绪高涨之际，投资者更需保持理性，警惕估值回调风险。
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