编者按：当前全球经济格局中，美股展现出的韧性令人瞩目。尽管面临关税壁垒、政治博弈与就业市场疲软的三重压力，股市却逆势攀升，成为支撑消费乃至整体经济的重要支柱。这种"财富效应"正悄然重塑经济生态——持股丰厚的家庭开启"买买买"模式，而资产薄弱群体则陷入情绪低谷。穆迪分析首席经济学家马克·赞迪的警告犹在耳畔：当屏幕由红转绿时，建立在股市繁荣上的经济大厦可能瞬间倾覆。本文将深度解析这场冰火交织的经济图景，揭开繁荣表象下的结构性危机。看似不受关税、政治和低迷就业形势影响的股市增长，反过来推动着消费者支出，为经济托底。密歇根大学消费者调查显示，持股较多的消费者感觉良好，而持股较少或没有持股的则不然。穆迪分析首席经济学家马克·赞迪表示："无论出于何种原因，如果股市真的转向下跌，经济将非常脆弱。"
股市增长看似对关税、政治和低迷就业形势免疫，这种增长正反过来推动消费者支出，为许多人都认为现已处于衰退边缘的经济托底。
本周的经济数据描绘出近期趋势的惊人亮色。
8月份消费者支出强于预期，收入也是如此。公司和家庭继续订购大件商品，而通胀相对温和。甚至住房市场也显现生机，8月份新房销量创下三年新高。
此前，此类趋势是由国会支出的数万亿美元刺激措施以及美联储的低利率和流动性注入推动的。
但现在，叙事正转向来自华尔街的、始终受欢迎的财富效应，以及主要股指在估值高企的情况下接连创下新高。
"我确实认为这要归功于股市的反弹和财富效应，"穆迪分析首席经济学家马克·赞迪周五在CNBC上表示。"我认为所有的支出都来自富裕的高收入、高净值家庭，他们看到自己的股票投资组合上涨，感觉富裕多了，于是开始消费。"
确实，市场今年呈现阶梯式攀升，无疑受到人工智能巨额支出的推动，但也得益于大型工业公司和通信巨头的强劲表现。道琼斯工业平均指数涨幅超过9%，而以科技股为主的纳斯达克综合指数上涨了23%。
道指和纳指
股市上涨且失业率低时，消费者几乎总是更高兴，目前情况就是如此。然而，根据密歇根大学的测量，今年以来的消费者信心指数持续下降，自唐纳德·特朗普总统1月就职以来下降了23%。
密歇根大学消费者信心指数9月份下降了5.3%，不过调查主任Joanne Hsu指出了一个异常现象："持股较多的消费者信心在9月份保持稳定，而持股较少或没有持股的消费者信心则下降了。"
考虑到股市本月接连创下新纪录，这合乎情理。根据圣路易斯联储的数据，美国收入最高的10%人群拥有87%的股票市值，资产持有者有理感到高兴。
赞迪认为，这也是经济强劲可能建立在沙土之上的一个原因。
"无论出于何种原因，如果股市真的转向下跌，经济将非常脆弱，"他说。"人们开始看到屏幕上一片红色而不是绿色，储蓄率上升而非下降。在当前就业零增长的背景下，那就是衰退。"
对股市的担忧主要集中在其估值上。根据FactSet的数据，标普500指数目前基于未来12个月预期收益的市盈率为22.5倍，远高于五年（19.9倍）和十年（18.6倍）的趋势水平。
尽管如此，近期的经济数据表明衰退压力很小。
根据周五公布的优于预期的商务部数据，8月份消费者支出增长了0.6%。经通胀调整后的支出增长了0.4%，表明消费者仍能承受价格上涨。
在通胀方面，年率仍远高于美联储2%的目标，核心通胀率维持在2.9%。但月度增幅与先前趋势和华尔街预测基本一致，这几乎可以肯定美联储将在10月份降息，并可能在12月再次开会时再次降息。
"经济持续带来上行惊喜，尽管调查和评论员表达了负面情绪，但行动胜于言语，消费者继续支出，这就是公司利润持续超预期的原因，"Northlight Asset Management首席投资官Chris Zaccarelli表示。
本周还有其他利好的经济消息。
根据周四的修正数据，第二季度国内生产总值年化增长率为3.8%，比先前估计高出0.5个百分点。同样，出现上行惊喜的原因是消费者支出远强于先前的估计。此外，亚特兰大联储上调了对第三季度GDP的跟踪估计，将预期增长率推高至3.9%，比一周前的上次更新高出0.6个百分点。
此外，耐用品订单意外增加，而新房销售激增20%。所有这些都发生在此前几周初请失业金人数上升被证明只是昙花一现之后，裁员人数仍然保持在低位，尽管就业增长最多也只能说是停滞不前。
即使增长主要是由高收入消费者驱动的，宏观经济数据至少也在讲述一个稳定的故事。
"通常，当人们对近期经济感到悲观时，他们会开始控制支出，但到目前为止情况并非如此，"消费者网站NerdWallet的高级经济学家Elizabeth Renter表示。"事实上，在过去几年里，尽管面临高通胀、高利率和巨大的不确定性，消费者的强劲被归功于保持了经济的韧性。"
然而，Renter也指出了经济所处的险境，大量消费者未能参与股市的盛宴因而感到沮丧，整体信心水平与衰退时期一致。
"财富提供了一些免受感知到的经济波动影响的能力，投资者大体上过得不错，"她说。"消费者对当前的经济风险——通胀和劳动力市场疲弱——非常敏感。这可能是由于亲身经历——上个月食品价格显著上涨——或者因为他们对追踪关键经济数据的头条新闻感到紧张。无论如何，人们对经济、自己在其中的地位以及经济走向感觉并不良好。"
