【编者按】当全球资本疯狂涌入AI赛道，这位曾精准预言次贷危机的"华尔街独狼"再度亮出獠牙。迈克尔·贝瑞以做空次贷成名后，如今将矛头指向万亿级AI基建狂潮。其麾下猛将克列夫顿用数据揭示残酷现实：当前AI基础设施投入已超实际需求4倍，像极了千禧年电信泡沫的重演。当科技巨头开始取消数据中心订单，当英伟达的客户可能永远无法收回投资成本，这场由ChatGPT点燃的科技狂欢是否正在酝酿世纪泡沫？让我们透过2008年金融危机的预言者的新赌注，看清AI热潮背后的资本迷思。
以预测2008年次贷危机闻名的投资者迈克尔·贝瑞，正在将矛头转向市场最狂热的赛道——人工智能。
贝瑞近期注销了对冲基金公司Scion Asset Management的注册资质，使其免于常规监管披露。但他仍在积极投资，并加倍押注其认定的下一个重大市场定价错误。
该判断的核心人物是Scion前副投资组合经理菲尔·克列夫顿，他的研究构筑了这场AI怀疑论的理论根基。克列夫顿指出，虽然生成式AI应用正在加速普及，但行业大规模基建投入背后的经济回报远未覆盖成本。
在10月底致Scion投资者的告别信中，贝瑞盛赞克列夫顿是"此生所见最具洞见的思考者"。CNBC获取的数份克列夫顿研究笔记显示，早在自立门户创立Pomerium Capital前，他已为Scion的AI看空理论勾勒出清晰框架。
"投资界对这项技术经济价值的预期远超实际可能，"克列夫顿写道，"技术造福社会乃至改变世界，并不等同于它是桩好生意。"
表面看来AI应用已无处不在。皮尤研究中心数据显示，超60%美国成年人每周至少使用数次AI。但克列夫顿指出需求端的经济规模"意外渺小"。
领跑者OpenAI今年年化收入将突破200亿美元，相较AI基建规模仍是杯水车薪。曼氏集团数据显示，超大规模厂商近年将资本支出翻两番至近4000亿美元/年，未来五年更计划投入3万亿美元。
"我们判断其他生成式AI服务的总收益，根本不足以支撑如此庞大的基建投入。"克列夫顿直言。
Scion发现这与21世纪初电信泡沫如出一辙：当年光纤网络投资严重过剩，美国带宽利用率骤降至5%，电信批发价格一年暴跌70%。
克列夫顿指出，云巨头正重蹈覆辙，押注未来需求会追平基建扩张。但若AI普及速度不及预期，这些巨型数据中心的商业模型将难以为继。
已有科技巨头开始动摇：微软因供应过剩取消耗电2吉瓦的欧美数据中心项目；阿里巴巴董事长直言AI基建正在形成泡沫。
没有公司比英伟达更受益于AI投资热潮。随着云厂商疯狂采购GPU，其股价一路飙涨。但Scion质疑这些客户能否真正获得投资回报。
英伟达一年走势
关键矛盾在于折旧政策。科技巨头将服务器账面寿命延长至6年，但英伟达产品迭代周期已压缩至1年。Scion指出，旧芯片在财务折旧完成前就已能效落后、功能过时。
英伟达反驳称其CUDA软件系统能持续提升硬件效能，使用寿命远长于批评者所言。
但贝瑞等做空者紧咬逻辑漏洞：英伟达既宣传新芯片性能飞跃，又坚称旧芯片经济可行，两种说辞必有一假。
贝瑞已开通Substack专栏系统阐述AI看空理论。生成式AI最终是否会证伪为泡沫尚待时间检验，但这位危机预言家再次选择站在狂热浪潮的逆行面。
