关键的外卖
根据澳大利亚央行的预测，通胀要到2026年才会达到2%到3%的目标区间。许多经济学家认为，最好现在就果断地解决通胀问题，而不是让它成为一个持续存在的问题。
历史告诉我们，通货膨胀在最初下降后，有70%的时间会重新加速。如果降低利率以应对通胀，我们可能会在未来几年看到通胀再次加速。
数据显示，食品、租金、医疗、服装和鞋类以及保险等类别推动了通胀上升。政府支出在很大程度上导致了劳动力市场的紧张和工资成本的上升。
用货币政策解决通胀问题的挑战在于，这是一种钝器，主要影响的是抵押贷款持有人。婴儿潮一代不太可能负债。
我倾向于认为澳大利亚央行将在未来6到12个月内开始降息。
最近几周有很多关于利率和通货膨胀的评论。
当然，没有人真正知道未来几个月通胀会发生什么，包括澳大利亚央行。
因此，可能降息的时机是投机性的。
撇开这些预测和花言巧语不谈，我认为强调一些重要的事实观察是有用的。
根据澳大利亚央行的预测，通胀要到2026年才会达到2%到3%的目标区间。
许多经济学家认为，这一速度太慢，有可能导致通胀变得根深蒂固。
他们认为，最好现在就果断地解决通胀问题，而不是让它成为一个持续存在的问题。
持续的高通胀会不断提高生活成本，从而损害消费者的利益。
这将迫使利率在更长时间内保持在较高水平，从而可能导致经济衰退。
如果澳大利亚央行相信其自己的预测，即当前的利率设置和预期不足以在可接受的时间框架内将通胀纳入目标范围，那么，从技术上讲，它应该现在加息。
澳大利亚央行因没有将利率提高到与其他发达经济体相同的水平而受到批评。
例如，美国、英国、欧洲和加拿大都将其现金利率提高到5%以上以对抗通货膨胀，而澳大利亚的最高现金利率仅达到4.35%。
这让澳大利亚央行处于某种独特的位置。
其理由可能是，澳大利亚的可变利率抵押贷款比例较高，与大多数抵押贷款都是固定的美国等国家相比，这使得消费者对利率变化更为敏感。
时间将证明这一策略是否正确。
简而言之，澳大利亚央行的预测似乎与目前的行动不相符。
或者，也许它认为粘性通胀的风险较小。
或者，它可能是在试图阻止市场认为抗击通胀的战斗已经取得胜利。
下图列出了货币市场对澳大利亚央行现金利率未来变化的预期。
这条收益率曲线表明，明年这个时候的现金利率将为3.46%，比现在低0.89%。
简而言之，货币市场押注2025年利率将下降约1%。
早在2021年，澳大利亚央行行长菲利普·洛威(Philip Lowe)就表示，至少在2024年之前，利率很可能会保持在0.1%的历史低点。
然而，当时货币市场有不同的看法，预计2021年底至2023年中期将加息1.20%。
事实证明，市场的预测比澳大利亚央行的预测更接近现实。
到2023年5月，现金利率已升至3.85%，明显高于市场最初预期的2021年底1.20%。
当时，我感到困惑的是，作为利率制定者的澳大利亚央行预计在2024年之前不会加息，而市场的前景却截然不同。
市场怎么可能不同意掌权者的意见呢?
这里的关键是不要忽视市场信号的重要性。
市场并不是一个完美的预测者，但它是一个不应该被忽视的强有力的指标。
此外，央行的言论和预测也不再是可靠的。
去年，我重点介绍了美国Research Affiliates公司的一份分析报告，该报告发现，通货膨胀在最初下降后，有70%的时间会再次加速。
最近，固定利率专家克里斯托弗·乔伊在《澳大利亚金融评论》上分享了他的团队的研究见解。
他们研究了美国过去75年的情况，发现在美联储(fed)为应对通胀而大幅加息的16次中，有15次要么导致经济衰退，要么导致通胀再次加速。
在此期间，美联储只有一次实现了软着陆或“完美的反通胀”。
考虑到这一历史背景，我认为有理由预计未来几年通胀可能会再次加速。
如果是这样，我们在2025年看到的任何降息都很可能是暂时的。
最新的CPI季度数据显示，食品、租金、医疗、服装和鞋类以及保险等类别推动了通胀上升。
持续通货膨胀的很大一部分出现在“非贸易服务”领域，包括公用事业、医疗服务和保险。
这主要是由于劳动力市场吃紧导致的工资成本上升。
政府支出在很大程度上造成了劳动力市场的紧张。
克里斯托弗·乔伊指出，在过去的一年里，公共部门贡献了一半的就业增长，尽管只雇佣了31%的澳大利亚工人。
此外，政府支出在过去五年中增长了25%以上。
根据AFR:
联邦政府支出在6月当季占GDP的比例达到创纪录的11.8%。
联邦政府支出在经济中所占的比例如此之大的唯一一次是在COVID-19大流行的早期阶段。”
西太平洋银行的经济团队同意乔伊的观点，即政府支出对通货膨胀的贡献最大。
诸如不测试能源回扣和不将第三阶段减税再推迟一年等政策当然无助于对抗通货膨胀。
用货币政策解决通胀问题的挑战在于，这是一种钝器，主要影响的是抵押贷款持有人。
婴儿潮一代占澳大利亚成年人口的27%以上，他们不太可能负债，而且往往通过增加投资回报从更高的利率中受益。
虽然年轻人减少了支出，但CBA的数据显示，婴儿潮一代在外出就餐和旅游方面的支出分别增加了7%和10%。
有大量抵押贷款、收入较低的人可以理解地感受到通胀和利率上升带来的痛苦。
他们只能削减这么多开支，这使得他们的处境特别具有挑战性。
政府可以通过减少自己的开支来帮助澳大利亚央行。
在我看来，澳大利亚迫切需要全面的税收改革，这是我之前探讨过的一个话题。
例如，提高奢侈品的商品及服务税可能有助于补充货币政策的有效性。
然而，实施这些改革往往需要数年甚至数十年的时间，而且很难找到一个有长远眼光的政府。
根据目前的数据和历史趋势，实现经济软着陆将是极其困难的。
即使我们在未来一年看到利率有所缓解，也可能是暂时的。
另一方面，经济硬着陆虽然对抑制通胀有效，但通常会带来一些经济痛苦，比如失业率上升和经济增长放缓。
我倾向于认为澳大利亚央行将在未来6到12个月内开始降息，正如货币市场所暗示的那样。
最大的不确定性在于，澳大利亚央行是否会设法实现“完美的反通胀”，或者未来是否需要再次加息。
