【编者按】瑞士法院一纸判决，揭开了金融史上最戏剧性的资本迷局。2023年瑞信被瑞银收购时，瑞士金管局悍然将160亿瑞郎AT1债券清零，却让股东获得32.5亿美元补偿，这种颠覆资本清偿顺序的操作引发全球哗然。如今法院裁定该决策缺乏法律依据，犹如在金融界投下深水炸弹——当国家机器与市场规则正面冲撞，当债券持有人的财产权被强行剥夺，这场关乎金融秩序根基的较量才刚刚开始。这不仅关乎万亿资本流向，更将重新定义全球金融监管的边界。
瑞士法院今日裁定，当局2023年注销瑞信165亿瑞士法郎债券的行为属非法操作，这为瑞信被瑞银紧急收购的处置方式投下新的震撼弹。
2023年3月，在市场监管机构FINMA的操盘下，瑞信被老对手瑞银收购时，其额外一级资本债券惨遭清零，此举立即引发投资者强烈反弹与法律海啸。
联邦行政法院判决公布后，瑞银股价应声暴跌，午后跌幅超过3.5%，市场用真金白银投下不信任票。
法院在部分判决中明确指出，当年AT1债券的注销根本缺乏法律依据。
“法院认为债券持有人的财产权受到严重侵害，这必须要有明确的法律条文支撑。但事实上，根本不存在这样的法律依据。”判决书字字千钧。
这项震动金融圈的判决仍可向联邦最高法院提起上诉。
瑞士财政部与FINMA双双表态将研析判决结果，瑞银则保持缄默。
“这个判决并不完全出乎意料，预计将进入上诉程序，”苏黎世联邦理工学院银行业教授汉斯·格施巴赫点破玄机。
2023年的债券清零事件之所以震惊全球，在于其公然颠覆资本清偿顺序——股东获得32.5亿美元补偿，债券持有人却血本无归。
当瑞信被接管时，股东获得了价值约32.5亿美元的瑞银股票，而AT1持有人却颗粒无收，这直接引爆在瑞士、美国的多起集体诉讼，更触发依据双边条约的投资者-国家仲裁。
法院透露，约3000名申诉人针对FINMA的法令提起约360起上诉。申诉人核心诉求就两点：撤销法令，恢复债券价值。
法院已就其中一起上诉作出部分判决，撤销了FINMA法令。但关于恢复债券价值的请求尚未裁决。其余案件将暂缓审理，待撤销法令的判决生效后再议。
代理多数申诉人的昆鹰律师事务所对判决表示欢迎。
“我们的团队正在仔细研读判决，全面评估其深远影响，”该所瑞士管理合伙人托马斯·韦伦透露。
分析师此前预警，投资者恐难全数收回165亿法郎，因为这些债券在瑞信救助时已大幅贬值。
AT1债券作为2008年金融危机后推出的混合资本工具，本意是帮助银行建立资本缓冲，在危机时吸收损失。
这种旨在让银行避免纳税人买单的债券，通常提供比优先债更高的收益率。
尽管AT1债券条款允许特定条件下减记，但投资者坚称FINMA的做法既违背市场预期，更践踏了契约精神。
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