【编者按】好莱坞并购大战硝烟再起！派拉蒙与网飞两大巨头为争夺华纳兄弟探索公司展开激烈角逐，这场涉及千亿美元的收购案堪称流媒体时代的“王座之战”。派拉蒙最新抛出1084亿美元全现金方案，直指网飞827亿美元现金加股票提案暗藏陷阱——其方案中包含的有线电视资产被贬值为“负资产”。华纳董事会则坚持网飞方案更稳妥，双方隔空交锋中更牵扯出甲骨文创始人拉里·埃里森的家族担保、280亿美元分手费等戏剧性细节。这场博弈不仅关乎《哈利·波特》《DC宇宙》等顶级IP归属，更将重塑全球娱乐产业格局。当传统有线电视成为并购案中的“烫手山芋”，这场世纪交易将如何改写好莱坞权力版图？
派拉蒙天空之舞公司再度强调，其针对华纳兄弟探索公司提出的1084亿美元收购方案，远优于流媒体巨头网飞的竞争性提案。派拉蒙指出，网飞方案中作为核心的有线电视业务分拆资产，实质上毫无价值。
华纳兄弟探索公司董事会于周三正式回绝了派拉蒙经修订的恶意收购要约。该要约包含由甲骨文联合创始人拉里·埃里森（即派拉蒙CEO大卫·埃里森之父）个人担保的400亿美元股权融资，以及540亿美元债务融资。
作为CBS母公司的派拉蒙与网飞，正围绕华纳兄弟及其旗下珍贵的影视工作室、包含《哈利·波特》与DC漫画宇宙的庞大内容库展开白热化争夺。
派拉蒙为争取投资者支持提出关键论点：其对华纳兄弟每股30美元的全现金收购方案（覆盖整体业务），优于网飞针对影视工作室与流媒体资产提出的每股27.75美元现金加股票方案（总值827亿美元），且更易通过监管审查。
在最新回应中，派拉蒙甚至激进暗示：网飞不愿接手的CNN与探索频道有线电视资产，参照近期上市的康卡斯特分拆公司Versant Media（含CNBC等数字资产与电视频道）的股权估值，其价值实为负值。该公司股价自周一上市以来已暴跌18%。
Versant的惨淡表现为派拉蒙说服华纳股东提供了新弹药。派拉蒙昨日宣称，鉴于高杠杆与业绩滞后，其对华纳有线电视分拆业务的估值为零甚至负数。
“若探索环球公司按Versant的估值水平交易，其股权价值将归零。而实际上，存在多项令人信服的理由显示其估值应低于Versant。”派拉蒙声明中如此强调。
派拉蒙警告，若华纳在并购中承担更多债务，网飞方案支付给股东的现金将缩水。该公司测算，若华纳采用与Versant相当的杠杆水平，股东每股现金收益将从当前方案的23.25美元骤降至20美元。
华纳兄弟未立即回应置评请求。网飞则重申其周三声明，坚称自身提案更具优势且能创造最大价值。
周三交易日，华纳与网飞股价均微跌不足1%，派拉蒙股价小幅上涨0.6%。
“若股东真被此论点说服将令人意外，因为他们在同意分拆公司并将增长板块售予网飞时，很可能已考量过线性电视资产的贬值趋势。”eMarketer高级分析师罗斯·贝内斯分析称，“但派拉蒙确实指出了一个痛点——衰落的电视网对多数投资者已无吸引力。”
派拉蒙的收购要约将于1月21日截止，但公司可延长期限。
华纳兄弟：派拉蒙报价仍不足服众
华纳方面指出，派拉蒙12月22日修订后的提案“仍不充分”，理由包括CNN母公司完成交易的能力存疑，且若交易失败，华纳股东将暴露于重大风险与成本中。
董事会强调，派拉蒙方案依赖于“巨额债务融资”，大幅提高了交易完成风险。
网飞方案则无需股权融资，并由富国银行、法国巴黎银行、汇丰控股等机构提供的590亿美元债务资金支持。
华纳同时披露，若终止与网飞的协议，将支付28亿美元解约费，这是终止交易所需47亿美元额外成本的重要组成部分。派拉蒙昨日未承诺承担这部分费用。
华纳董事长塞缪尔·迪·皮亚扎表示，公司目前未与派拉蒙谈判，但若派拉蒙能提出“令人信服的方案”，仍持开放态度。
包括第七大股东Pentwater Capital在内的部分华纳投资者批评董事会拒绝与派拉蒙接洽是决策失误。
对任何竞购方而言，赢得股东支持仅是闯过第一关，这笔交易还将面临欧美反垄断机构的严苛审查。
美国两党议员已对交易可能损害消费者与创作者权益表示担忧，总统特朗普亦宣称将介入评估。若派拉蒙方案通过，将缔造超越行业龙头迪士尼的超级工作室，并整合两大电视运营商。有民主党参议员警告，此举将控制“美国人电视观看内容的近全部”。
另据彭博社报道，派拉蒙正寻求战略合作伙伴助力MTV转型重生，将其重塑为超越传统有线电视网的存在。
对因“流媒体优先”策略备受好莱坞争议的网飞而言，若交易达成，其合并用户数将达4.28亿，进一步巩固霸主地位。网飞已承诺将尊重华纳既定的影院发行计划。
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